Cómo analizar las cuentas de resultados de una empresa

Cómo analizar las cuentas de resultados de una empresa

En gurusblog.com nos ofrecen un tutorial en donde explican en que se fijan cuando quieren tener una primera impresión de los resultados de una empresa.

Este primer análisis rápido es el que utilizan para situarse ante el balance y la cuenta de pérdidas y ganancias de una compañía, ver que llama la atención y decidir si se procede a un análisis en más profundidad o considerar que es mejor que no perder más tiempo analizando en la compañía al no ser esta de nuestro interés.

Fuente: gurusblog.com

Smart Beta: entre gestión activa e indexada

Smart Beta: entre gestión activa e indexada

El eterno debate sobre gestión pasiva o activa ha dado paso a extremos como los ETFs (o fondos cotizados) o los fondos de retorno absoluto, en los que el objetivo propuesto es obtener retornos en cualquier entorno de mercado, gracias a su habilidad gestora.

La gran ventaja de los ETFs es su bajo coste ya que, respecto a los fondos de gestión activa, su cartera replica un índice. Cuando las rentabilidades no son muy elevadas, las comisiones ganan una gran importancia, por lo que se argumenta que los inversores posiblemente sólo puedan soportar las comisiones de gestión cuando se trata de los mejores gestores o la mejor asignación de activos. Pero no sólo hay que considerar los costes de gestión, sino también los de operativa, derivados de rotación de la cartera. Con unas rentabilidades difíciles de mantener por largos periodos de tiempo, se argumenta que los fondos de gestión activa que consiguen resultados superiores al mercado podrían considerarse progresivamente como productos de diseño, para aquellos inversores con grandes patrimonios, del mismo modo que un deportivo difícilmente puede ser un automóvil utilizado como herramienta de trabajo.

Consecuentemente, los productos cotizados han tenido una evolución espectacular desde su creación. Pero la virtud puede estar en el punto medio entre dos extremos. Una nueva opción ha surgido que, conocida como Smart Beta, describe un fondo indexado que se desvía de los índices de capitalización estándar de renta variable, como el S&P 500 y otros índices similares. Normalmente disponibles como productos cotizados.

Para la construcción de los índices smart beta se siguen diversas estrategias basadas en factores como carry, value, momentum, growth, volatilidad o small caps, entre otras, dependiendo de cada proveedor.

Una estrategia de factor puro riesgo, con exposición a un riesgo específico no tradicional, genera un retorno a cambio de ese riesgo. Los factores de puro riesgo se construyen en muchos casos como estrategias de market neutral, como por ejemplo una cartera que esté larga en renta variable con bajas valoraciones y corta en renta variable con valoraciones elevadas, de tal forma que la exposición sea market neutral, también denominada Factor Value de Renta Variable. O también una cartera con posiciones largas en divisas de elevada rentabilidad y corta en divisas de baja volatilidad, a la que se denomina Factor FX Carry.

Puesto que los productos cotizados no son siempre la inversión ideal para todos los inversores (la fiscalidad es como de la una acción bursátil) podemos utilizar la idea de smart beta para construir una cartera en la que incluyamos fondos con factores ganadores.

Podemos formar una cartera de fondos ‘ganadores’ de acuerdo con los estudios académicos que demuestran cómo, en el largo plazo, la inversión value supera a la de estilo growth, la de baja volatilidad a la de elevada volatilidad y la de small caps a la de empresas de gran capitalización.

Tenemos así una cartera en la que incluimos factores potencialmente con mejor comportamiento en el largo plazo, con volatilidades reducidas, que puede formar parte del núcleo de una cartera agresiva o complementar una de perfil equilibrado. Seleccionando fondos con comisiones reducidas, la inversión a través de fondos es fiscalmente más ventajosa, ya que puede traspasarse el patrimonio entre diversos productos sin que se apliquen retenciones hasta el momento de su rescate, en base a las plusvalías realizadas.

A pesar de cuánto se está ensalzando, smart beta tampoco es la panacea de la inversión. En esencia, puede considerarse simplemente una indexación reforzada o una forma de gestión activa con menor rotación de la cartera. Por ello, como cualquier otro modelo de gestión cuantitativa, su punto débil es la durabilidad y predictibilidad de los factores en que se base, así como de la transparencia en su aplicación, importante a la hora de tomar la decisión de inversión. Es importante también entender claramente por qué se mantiene cada posición y la ponderación de cada una de ellas. Sin contar el efecto desestabilizador que una inversión masiva en un factor como el de baja volatilidad podría provocar en los mercados.

Fuente: Cotizalia

¿Qué pasa con mis acciones y mis fondos de inversión si quiebra mi broker?

¿Qué pasa con mis acciones y mis fondos de inversión si quiebra mi broker?

Si estas operando en Bolsa, seguramente te habrás hecho alguna vez esta pregunta, sobre todo con lo que pasaría con nuestro dinero: ¿Puedo perder todo mi dinero?, ¿Perderé alguna parte proporcional de mi dinero?, ¿Qué puede pasar?.

En el caso que el broker con el que operamos quebrara, nuestras acciones o fondos de inversión estarían a salvo, ya que tanto las acciones como los fondos no están a nombre del broker, sino al nuestro. El único cambio que podríamos notar es que nuestros fondos o acciones pasarían a otro broker diferente.

Los gestores de los mercados de valores tienen unos registros parecidos a los del registro de la propiedad de los bienes inmuebles, ya que son valores nominativos en los que se quedan grabados los propietarios de las acciones y con el número de acciones que se tengan. Es más, cuando compramos o vendemos acciones, una parte proporcional de la comisión que pagamos va para esos gastos de inscripción en ese registro.

Si nuestro broker llegara a quebrar, cuando deba liquidar, lo que deberá hacer es vender todos los activos que tenga, uno de esos activos, es la cartera de clientes que tenga el broker, que será comprada por otro broker por un precio negociado.

¿Nos garantizan los brokers nuestro dinero en caso de quiebra?

Dependiendo con el tipo de broker con el que queramos operar, debemos asegurarnos de que están respaldados por algún fondo de garantías que cubrirían la inversión del accionista en el caso de que el broker quebrara, y encontramos los dos más importantes:

El Fondo de Garantía de Inversiones (FOGAIN) ofrece una indemnización a los inversores de sus entidades adheridas (sociedades de valores, agencias de valores y sociedades gestora) de hasta 100.000 euros en determinados supuestos de insolvencia de la entidad que presta el servicio de inversión, por el dinero y valores depositados o confiados a la entidad. (ClickTrade, Renta 4…)

El Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) tiene por objeto garantizar a los depositantes de las entidades de crédito la recuperación de sus depósitos dinerarios y en valores hasta 100.000 euros por titular y entidad. (BBVA, Santander, Caixabank…)

¿Qué pasaría si quebrara la Gestora de Fondo?

En el hipotético caso que esto ocurriese, y la gestora del fondo presentase un concurso de acreedores declarándose insolvente, los activos del fondo quedarían fuera de la masa concursal y los partícipes podrían recibir íntegro el valor de la inversión en ese momento. Sólo se verían afectados por la quiebra si el fondo tuviera acciones o valores en dicha entidad.

¿Qué pasa si tengo una cuenta omnibus?

Por otro lado, existen otro tipo de cuentas, llamadas cuentas ómnibus. En este tipo de cuentas, las cuentas de los clientes del broker están juntas en una única cuenta. El poseedor de esta cuenta de valores que aparece en el registro es el broker, no nosotros (o sus clientes).

Un ejemplo, imaginar 3 personas que son clientes de un broker con cuenta ómnibus, y la primera posee 1.000 acciones de X, la segunda 2.000 acciones de X y la tercera 5.000 acciones de X. En el registro oficial sólo existe una cuenta, que es la del broker, por lo tanto en ese registro aparecerán las 8.000 acciones de X a nombre del broker (aunque en realidad son la de los 3 clientes) y no los nombres de los tres clientes que poseen las acciones realmente.

Si el broker con cuenta omnibus quiebra, la entidad debe establecer un procedimiento interno que permita individualizar contablemente la posición de cada cliente.

¿Son seguras en caso de quiebra este tipo de cuentas?

La única ventaja que encontramos es que es más barato, aglomerar a muchos inversores en una cuenta única tiene como consecuencia que las comisiones sean mucho más bajas.

Aunque inconvenientes que pueden surgir son mayores, en un principio el hecho de que la gente no tenga sus acciones en el registro oficial es un problema, normalmente el broker mediante un sistema interno de la empresa sabe el número de acciones que posee cada uno de sus clientes. Aunque está claro es que un registro interno no tiene nada que ver con un registro oficial.

En España, cuando una entidad utiliza una cuenta omnibus para la operativa de sus clientes, la cuenta está abierta a nombre de la entidad, pero el patrimonio de dicha cuenta es de los clientes y en ningún caso, la entidad podrá disponer del patrimonio de esa cuenta sin orden expresa del cliente.

Fuente: Bolsa desde cero

Webinario ‘Claves para ahorrar vía Fondos de Inversión’, por Luis García Langa

Webinario sobre Fondos de Inversión en el que explica el funcionamiento del ahorro vía Fondos de Inversión, los conceptos básicos, la diversificación, la trasparencia, el seguimiento, la liquidez, las ventajas fiscales, las estrategias pasando de renta fija a acciones dependiendo del plazo y del mercado…

Conferencia ‘Los errores más comunes que nos convierten en peores inversores’, por Javier Ruiz

Conferencia ‘Los errores más comunes que nos convierten en peores inversores’, por Javier Ruiz

Nos damos cuenta que vamos aprendiendo a medida que vamos cometiendo errores. En esta conferencia lo que se intenta mostrar son los errores más importantes que se cometen: las trampas de valoración y las trampas psicológicas.

Es muy difícil identificar cuando algo esta barato o no. Los inversores utilizan una serie de ratios para intentar calificar una empresa como barata o cara. El problema es que se intenta utilizar atajos o filtros de inversión para intentar localizar empresas, aprovechando una serie de criterios, en base a estos ratios: PER (Precio de la acción/Beneficio por acción), Precio/Valor contable, ROE (Rentabilidad del negocio) y la rentabilidad por dividendo.

Existen PER’s bajos o altos que nos pueden llevar a una trampa, por ello es importante no analizar una empresa por un ratio aisladamente, sino que hay que observar su balance.

El ratio Precio/Valor contable cada vez es menos utilizado.

El ratio de rentabilidad por dividendo es el que esta más mal entendido por el inversor minorista, ya que el pequeño inversor espera que la empresa reparta los beneficios, cuando las mejores opciones, y que aportan valor a la empresa, son la inversión de esos dividendos en mejorar la actividad empresarial o en la recompra de acciones propias.

El mercado de valores es ideal para que nuestros sentimientos se antepongan sobre nuestros pensamientos racionales.

Algunos sesgos psicológicos del inversor son:

• La aversión a perder. Cuando invertimos en unas acciones donde empezamos a perder, hay quienes evitan mirar al problema.
• El compromiso con la inversión.
• El efecto dotación. Es posible que incrementemos nuestra valoración subjetiva sobre aquellas acciones donde hemos invertido, por razones de sentimientos.

Estos efectos nos conducen a mantener posiciones perdedoras, y vender las ganadoras enseguida.

Consejos para el inversor:

• Invertir en negocios que sean fácil de entender.
• Invertir en empresas que tengan un perfil financiero serio.
• Invertir en empresas que cuenten con unas barreras serias de entrada.
• Invertir en empresas que tengan una buena gestión de capital.
• Invertir en empresas que tengan un margen de seguridad en la cotización: que sean baratas.
• El mejor momento para tomar las decisiones es cuando el mercado está cerrado.
• Usar una lista para comprobar si las acciones de las empresas cumplen nuestras condiciones.
• Llevar un diario de operaciones, que repasaremos dentro de un tiempo para confirmar si la operación sigue cumpliendo nuestras razones de actuación.

Cómo abrir una cuenta bancaria en Suiza

Cómo abrir una cuenta bancaria en Suiza

Desde hace unos años, debido a la incertidumbre vivida en España por la crisis económica, cada vez son más los inversores y ahorradores españoles que optan por abrir cuentas bancarias fuera de nuestras fronteras. Una de las opciones preferidas por los ahorradores es Suiza; al abrir una cuenta bancaria suiza conseguimos dar refugio a nuestro dinero, ya que las cuentas suizas se consideran unas de las cuentas bancarias más seguras.

Las cuentas bancarias de Suiza ofrecen a sus clientes seguridad y privacidad ya que la regulación en Suiza obliga a las entidades bancarias a mantener un registro de sus clientes pero les prohíbe compartir la información con nadie, excepto con el mismo cliente. El secreto bancario en Suiza se rige exclusivamente por el derecho civil, lo que permite a los clientes presentar reclamaciones por daños y perjuicios contra cualquier banco que no mantenga la confidencialidad y privacidad de sus clientes. Sin embargo, todo esto de la confidencialidad esta cambiando debido a sentencias judiciales y a nuevos acuerdos internacionales contra el blanqueo del dinero.

¿Qué hace que nuestro dinero esté tan seguro en un banco suizo?

La protección de los depositantes de ahorros en Suiza se rige por el Acuerdo de Protección de los depositantes de la Asociación Suiza de Banqueros (SBA). La protección de los depositantes es vital para mantener la confianza en el sistema bancario suizo, y por ello, la SBA ha establecido un acuerdo que garantiza, en caso de quiebra de un banco, que los depositantes recibirán rápidamente sus depósitos legalmente protegidos.

Además, como medida de seguridad adicional, la legislación suiza exige una alta solvencia a cualquier entidad financiera, de ahí que los bancos suizos se encuentren entre los más seguros del mundo.

¿Cuál es el procedimiento para abrir una cuenta bancaria en Suiza?

El procedimiento para abrir una cuenta bancaria en la mayoría de entidades bancarias suizas obliga al cliente a cumplir los siguientes pasos:

1. Demostrar el origen legal del dinero.
2. Copia autentificada del pasaporte.
3. Declaración de impuesto, datos de la empresa… documentos que expliquen el origen de sus ingresos.
4. Información personal básica del cliente: fecha nacimiento, residencia fiscal, información de contacto y nombre.

Además, hay que informar al Banco de España de la apertura de la cuenta en el extranjero a través del formulario DD1 (se puede descargar por Internet). Para la apertura de la cuenta también deberemos presentar el pasaporte o DNI, la última Declaración de la Renta y, si la apertura es por transferencia, el listado de movimientos del banco desde donde se va a realizar.

El primer requisito para que los no residentes en Suiza puedan abrir una cuenta bancaria es que tienen que tener al menos 18 años de edad.

El segundo requisito para abrir una cuenta bancaria en Suiza es el capital necesario. En función de la entidad financiera, el tipo de cuenta y las transacciones que vayan a realizar se exigirá un importe mínimo.

Consultores especializados en clientes de habla hispana como Foster Swiss facilitan todos los trámites necesarios para la apertura de cuentas bancarias personales a distancia y sin necesidad de desplazamientos del cliente desde 1.000 euros de ingreso y teniendo 2 meses para realizarlo, siendo la comunicación a la hora de abrir la cuenta directa entre banco y cliente.

¿Cuánto cuesta abrir una cuenta en Suiza?

Dependiendo del tipo de cuenta que deseemos abrir y de la empresa o despacho especializado al que acuda para realizar dicho trámite el coste de abrir una cuenta bancaria en Suiza será mayor o menor.

¿Qué tipos de cuentas bancarias hay?

Al abrir una cuenta bancaria, es aconsejable contar con un asesoramiento especializado en estos trámites de modo que nos aconsejen qué tipo de cuenta bancaria abrir en función de nuestras necesidades:

• Cuenta bancaria estándar: personas que desean beneficiarse de los servicios de los bancos suizos, a través de una entrevista con personal del banco y tras verificar su identidad, le aceptará o rechazará como cliente.
• Cuenta bancaria postal suiza: es la cuenta bancaria más simple que se puede abrir en Suiza, es gratuita si se administra vía Internet, pero debe presentarse en una oficina de correos con el documento de identidad y responder a varias preguntas acerca de la situación financiera.
• Cuenta bancaria de fondo de inversión: protegen a los inversiones mediante la ampliación de las normas de transparencia y se han reducido los impuesto a pagar para atraer más inversores a un país que ya de por sí es atractivo para guardar el dinero.
• Cuenta bancaria numerada: el procedimientos para la apertura de este tipo de cuentas es exactamente el mismo que para abrir una cuenta personal o estándar; lo único es que se realizan las transacciones bajo un número o código y no bajo su nombre. Es una medida de seguridad interna para restringir el conocimiento de la identidad del cliente a un pequeño grupo de empleados en el banco.
• Cuenta bancaria para una empresa: la empresa que tenga su domicilio social en el extranjero y no en Suiza, debe respetar las disposiciones legales de su país de origen. Sin embargo, si el domicilio social se encuentra en un país en el que no realizan ninguna actividad comercial o de fabricación, se les aplican reglas especiales de empresas domiciliarias de Suiza.

¿Cómo ingresar o reembolsar dinero en la cuenta bancaria?

Se puede ingresar o reembolsar dinero en la cuenta bancaria a través de varios mecanismos:

• Tarjeta de Crédito – Débito.
• Disposiciones de Efectivo.
• Cheques.
• Transferencia Bancaria.
• Presencialmente en Suiza.

¿Hay una cantidad mínima para abrir una cuenta en un banco de Suiza?

Si que se requiere una cantidad mínima para abrir una cuenta bancaria en Suiza, pero esta varía mucho según el tipo de cuenta bancaria que se abra y según el balance de crédito y depósito de activos del cliente, ya que normalmente los bancos suizos no ofrecen cuentas de ahorro y cuentas corrientes a clientes minoristas con un domicilio en el extranjero.

Se puede abrir una cuenta bancaria desde 1.000 € de depósito, pero para ello será necesario un asesor que nos ayude a encontrar el mejor banco que se adapte a nuestras necesidades.

¿Cómo se realizan transferencias de dinero al banco suizo?. ¿Hay importes máximos?

Para poder realizar transferencias de dinero a nuestra cuenta bancaria, deberemos acudir a nuestro banco habitual y realizar una transferencia internacional a Suiza. La transferencia se llevará a cabo a través de la zona única de pagos en euros (SEPA), que está formada por 33 países, entre ellos Suiza.

No hay límite de importe a la hora de realizar una transferencia a otra cuenta bancaria internacional.

¿En qué banco puedo abrir una cuenta bancaria?

A la hora de elegir en qué banco suizo abrimos una cuenta bancaria, deberemos tener en cuenta que tipo de operaciones vamos a realizar y qué tipo de cuenta necesitamos.

Podemos abrir una cuenta bancaria en Suiza ayudándonos de una consultora internacional Suiza como es Foster Swiss, que nos permite abrir una cuenta bancaria en entidades bancarias y financieras de primer orden. Foster Swiss es especialista en cualquier trámite necesario para poder abrir una cuenta bancaria en Suiza, así como en la elección del banco adecuado a nuestras necesidades debido a su experiencia en el sector bancario. Y la principal ventaja que ofrece, es que con Foster Swiss no es necesario el desplazamiento a Suiza si el cliente no lo desea (ni para realizar ingresos, ni retiradas) sino que lo puede realizar desde el país de origen.

O bien por otro lado, podemos acudir físicamente a grandes entidades bancarias suizas como son UBS o Credit Suisse que controlan el 30% del mercado nacional de depósitos y de créditos.

Fuente: Mejores Opiniones

‘En mi fondo descarto automáticamente el 45% del índice’

‘En mi fondo descarto automáticamente el 45% del índice’

Iván Bouillot, gestor de BLI-Banque de Luxembourg Investments, tiene muy claro que la inversión es una carrera de fondo. No basta con ganar etapas. Hay que mantener un ritmo constante que, a largo plazo, te logre situar en el grupo de cabeza. Esta filosofía es la que implementa en el BL Equities Europe, el fondo de renta variable europea que gestiona compuesto por una cartera muy concentrada, del orden de 40-44 valores. En su proceso de selección, Bouillot se rige por dos criterios que le permiten identificar las compañías que deben estar en su cartera: coste de oportunidad y una valoración que, según explica, tiene que estar por debajo de su valor de medio ciclo normalizado.

Bouillot no invierte en telecomunicaciones ni en ‘utilities’, al considerar que son empresas que no presentan ventajas comparativas. Tampoco en bancos ni aseguradoras, ya que considera que es difícil hacer una valoración transparente del negocio y, por lo tanto, resulta muy complicado definir el riesgo. Descarta asimismo las grandes empresas de automoción. ‘En mi fondo elimino automáticamente el 45% del índice. Sigo un proceso bottom-up sobre un universo de 200 valores, sobre el que compro aquellas empresas de alta calidad con un modelo de negocio comprensible, lo cual me ayuda a valorarla’.

Bouillot es consciente de que, en determinados momentos, esta metodología tiene sus inconvenientes. Esto se hace evidente en periodos de rally del mercado. En los últimos 18 meses, los sectores que descarta son, precisamente, los que más han subido. ‘Nuestra metodología amortigua las correcciones del mercado y, además, es capaz de capturar buena parte de las subidas. Nosotros vamos a seguir siendo disciplinados en nuestro proceso. Es lo que nos ha permitido estar a tres, cinco y diez años en el primer decil. A cinco años somos el fondo número 22 más rentable de una lista de 672 productos. La metodología seguida es lo que nos ha llevado hasta aquí’, asegura.

‘Desde julio de 2012, la cartera ha sufrido porque algunos sectores no los tengo. En 2012 la rentabilidad del fondo fue del 22% y este año he podido resistir hasta julio’. Bouillot asegura que Europa es hoy la región más barata. ‘Hemos visto los primeros signos de estabilización económica, lo cual está atrayendo el capital. Muchos flujos que se habían ido de la región han vuelto. Esto se han intensificado debido a las dudas que ha generado la desaceleración del crecimiento económico en China. Las consecuencias de este movimiento para su cartera son negativas. A mi este movimiento me perjudica’, explica el gestor.

‘Lo que más me penaliza son aquellos gestores europeos que se han refugiado en valores de alta calidad y que, por la política de inversión de su fondo, ahora pueden volver a los valores en los que invertían habitualmente. Esto no lo puedo jugar yo con mi fondo. No creo que este movimiento haya terminado. Sin embargo, es imprescindible mantener la filosofía. Los clientes lo saben. Nosotros testamos la validez de la metodología que empleamos en un ciclo de 4-5 años. El cliente sabe lo que espera de la cartera. Es una metodología de puro stock picking. Jugar con el market timing te puede llevar a cometer más errores que aciertos’, afirma.

Durante los seis primeros meses del año pasado, Bouillot ha empezado a detectar determinadas partes del mercado caras, sobre todo en los sectores de consumo e industriales. Al mismo tiempo, ha encontrado más oportunidades en algunos valores cíclicos, como por ejemplo Schneider o compañías más ‘value’, como Deutsche Böerse. También ha visto buenos niveles de entrada en algunas farmacéuticas, como Novartis o Sanofi-Aventis. ‘Veo empresas de mediana capitalización que presentan un elevado crecimiento y una alta visibilidad muy interesantes. Otras, sin embargo, se han vuelto caras. Amadeus, Inditex o Essilor son algunos ejemplos. Las buenas noticias ya están recogidas en los precios. Pueden seguir subiendo, pero hay más oportunidades en otros lugares’. Su única puesta española es Ebro Foods.

La estrategia que sigue el gestor pasa por comprar con un margen de seguridad. ‘Siguiendo nuestra propia metodología de valoración, entramos cuando se trata de empresas de alta calidad que cotizan a unos precios que reflejan unos fundamentales débiles. El margen de seguridad tiene que ser del 25-30% para las compañías cíclicas y del 10% para las defensivas. Algunos de los valores que tenemos en cartera los poseemos desde el principio. Solo vendo la posición cuando me he equivocado, cuando existe una alternativa más interesante o cuando la valoración es alta. Si durante dos o tres trimestres consecutivos la empresa publica resultados que no alcancen las expectativas, reduzco la posición’, revela.

Bouillot reconoce que existen algunas empresas en las que le resulta muy fácil comprender su negocio. En otras, en cambio, es más complicado. Visita aquellas que cuentan con un modelo de negocio más difícil de comprender, para entender cuál es la relación que la empresa mantiene con el cliente, cómo genera los ingresos, cómo refuerzan sus ventajas competitivas, las oportunidades de crecimiento o cómo se inmunizan ante las estrategias de la competencia. ‘Esto nos permite determinar si el valor sigue teniendo potencial y de dónde podrían venir los riesgos’.

Todos los valores tienen un precio objetivo. ‘No utilizamos stop loss, ni tampoco derivados. Su uso te hace perder la noción de cómo estás realmente posicionado’. Las diez primeras posiciones centran entre el 40% y el 45% de la cartera. El dividendo no es un aspecto discriminatorio, aunque sí un aspecto que le gusta tener en cuenta. ‘Una rentabilidad por dividendo muy elevada suele ser indicativo de que existe algún problema. Lo vimos recientemente con el sector de las telecomunicaciones. El tracking error de la cartera es de entre el 7 y el 9%, la beta de 0,8 aproximadamente y la rotación es baja, al estar en torno al 25%.

Fuente: Funds People

Renta variable en la Cartera Permanente

Renta variable en la Cartera Permanente

Para obtener todo el potencial de la prosperidad con la renta variable necesitamos comprar todo el mercado. No nos sirve una selección arbitraria de acciones que podrían comportarse mal justo cuando más las necesitamos, ni apostar por un sector que creamos superior y luego pueda verse afectado por regulaciones o problemas específicos que solo afecten al mismo. El éxito de nuestra Cartera Permanente depende de que la parte de renta variable (un 25% de nuestros activos totales) extraiga todos los beneficios del mercado de acciones en su conjunto y la mejor forma de conseguirlo es mediante un fondo indexado que invierta en todas ellas.

Es posible que, aunque se comprenda que seleccionando acciones individuales no se puede lograr la suficiente diversificación y seguridad de acierto, se tenga la tentación de confiar en alguien que sí pueda hacerlo, alguien que supuestamente haya demostrado tener buen criterio en el pasado obteniendo más rentabilidad que el conjunto del mercado. Es un error. Numerosos estudios demuestran que en el largo plazo la gestión activa ofrece resultados inferiores a la gestión pasiva (fondos indexados) después de costes; y si se piensa bien es totalmente lógico pues el grueso del mercado lo forman los gestores activos que luchan entre sí por obtener una mayor rentabilidad, ganando unas veces unos y otras otros (y lo que le queda al inversor es el resultado de todo ello después de abonar los costes y comisiones de gestión, es decir la rentabilidad media del mercado menos los costes de intentar batirlo).

Esto no quiere decir que no haya gestores que puedan superar las rentabilidades del mercado, pero las probabilidades de que encontremos uno de ellos son muy bajas. Normalmente, cuando nos fijamos en un buen gestor es porque su historial de rentabilidades es muy bueno, pero eso sólo significa que, por los motivos que sea, lo hizo bien en el pasado. Y es igual de difícil seleccionar a los gestores ganadores del futuro como a las acciones ganadoras, por muy bien que unos u otras se hayan comportada en el pasado; pero en el caso de los gestores es todavía peor porque sus altas comisiones de gestión se comerán sí o sí una parte de la rentabilidad.

Otros requisitos obligatorios y recomendados

Por tanto, el requisito principal para la parte de renta variable de la Cartera Permanente es invertir en todo el mercado, mediante un fondo indexado que no realice selección de acciones ni market timming. De hecho, además de asegurarnos de que así obtenemos la rentabilidad de todo el mercado, es la forma más barata de invertir, dado que sus comisiones son muy inferiores a las de los fondos de gestión activa (y las comisiones tienen un efecto devastador en el largo plazo debido al poder del interés compuesto).

Con un fondo indexado nos aseguramos también de que la parte de renta variable de la Cartera Permanente siempre esté invertida al 100% en renta variable. En cambio, los fondos de gestión activa suelen tener parte en cash o renta fija para aumentar o disminuir la exposición a la renta variable según sean las expectativas del gestor sobre lo que va a hacer el mercado, causando que nuestros porcentajes de los 4 activos de la Cartera Permanente no estén balanceados (y puede que no tengamos la cantidad necesaria de renta variable justo cuando más la necesitamos).

Por otro lado, dentro de los fondos indexados de gestión pasiva hay diferentes índices replicados, debemos elegir el más amplio posible dentro de la economía en la que queremos invertir, para obtener una mayor diversificación. Por ejemplo dentro de la eurozona (la economía en la que debemos invertir si formamos una Cartera Permanente en euros) hay varios índices, pero entre el EURO STOXX 50 que invierte en 50 acciones distintas o el MSCI EMU que lo hace en cerca de 250, es preferible este último.

Además, hay que tener cuidado de no seleccionar un fondo que replique el índice de forma sintética, es decir sin comprar realmente las acciones del índice sino otros valores totalmente distintos, comprometiéndose el emisor a darnos la rentabilidad que obtenga el índice. Esta práctica es habitual en ETFs y supone correr un riesgo innecesario, ya que bajo determinadas circunstancias el emisor podría incumplir sus compromisos y perder nuestra inversión, sin importar lo bien que lo estuvieran haciendo las acciones subyacentes. Por ello, debemos asegurarnos de que la réplica del índice sea física.

Con relación a lo anterior, para disminuir todavía más los riesgos de contraparte sería recomendable utilizar al menos un par de fondos, de gestoras distintas y a través de distintos intermediarios. Esto no aumentará ni disminuirá la rentabilidad de la Cartera Permanente, porque aunque usemos varios fondos su rentabilidad será similar, pero nos proporcionará un extra de seguridad.

Finalmente, los fondos indexados cobran una menor comisión que los fondos de gestión activa y ahorrar costes es fundamental para la salud de nuestra cartera. Pero también existen otro tipo de costes, como pueden ser los que cobran los intermediarios (costes de compra-venta y/o custodia) y sobre todo los fiscales, al vender un fondo con ganancias o al cobrar dividendos. Para reducir estos costes, la opción ideal es utilizar fondos de inversión (no ETFs) ya que no suelen llevar asociados costes de intermediarios y, además, podremos traspasarlos sin tributar por las plusvalías. Por otro lado, sean fondos de inversión o ETFs debemos intentar que no paguen dividendos y en su lugar los reinviertan en el propio fondo sin que tengamos que tributar por ellos.

Un poco de diversificación geográfica no hace daño

Como se ha comentado, hay que comprar el mercado de renta variable de la economía en la que queremos invertir, y esta debe ser la más amplia posible que utilice nuestra divisa (o la divisa en la que queramos formar la Cartera Permanente). Lo habitual es que la divisa elegida sea la que previsiblemente vayamos a utilizar el resto de nuestra vida, es decir la utilizada en nuestro país de residencia, actual y/o futuro. En el caso del euro por tanto compraremos renta fija de corto y largo plazo denominada en euros y la parte de renta variable tiene que estar igualmente denominada en euros (la excepción de la cartera es el oro, ya que por sí mismo puede considerarse una divisa y es imprescindible que se pueda comportar bien en caso de que nuestra moneda se debilite).

La ortodoxia de la Cartera Permanente por tanto indica que la renta variable debe cubrir la Eurozona (el conjunto de países, dentro de la Unión Europea, que comparten un mismo mercado y una misma moneda y donde se ejecuta una política monetaria única), o bien los Estados Unidos si nuestra Cartera Permanente se fija en dólares. En otros casos (libras, francos suizos, yenes, etc.) también se puede formar una Cartera Permanente, pero para que la estrategia funcione bien es necesario que sea una economía lo suficientemente diversificada y con un mínimo de seguridad legal y política.

Ahora bien, un poco más de diversificación geográfica en la renta variable no nos hará daño y podría proporcionarnos además otras ventajas. Siempre y cuando la mayor parte de las acciones de nuestra Cartera Permanente estén expuestas a nuestra zona económica y denominadas en nuestra divisa, algo de renta variable mundial diversificada (resto de Europa, Norte América, Asia-Pacífico y Emergentes) puede ayudarnos frente a un escenario de inflación local que no mueva lo suficiente el precio del oro, o frente a una deflación prolongada a la japonesa.

Sin embargo, si no mantenemos la suficiente renta variable de nuestra zona económica no estaremos lo bastante preparados para la prosperidad y, en general, nuestra Cartera Permanente tendrá una mayor volatilidad.

Resumen y fondos recomendados

• Las acciones incluidas deben tener una exposición mayoritaria a nuestra zona económica y estar denominadas en nuestra divisa.
• Debe buscarse la máxima diversificación posible, idealmente cubriendo todo el mercado mediante un fondo indexado amplio (ej: MSCI EMU), sin limitarnos a determinados sectores o tipos de empresas.
• La inversión tiene que estar al 100% en renta variable, siempre, sin que rote parte de la cartera a renta fija o efectivo.
• La replicación del índice debe ser física, no sintética mediante swaps y otros productos financieros derivados.
• Los costes totales del fondo, medidos por su TER o Total Expense Ratio, deben ser los más bajos posibles (<= 0,5%).
• Debemos intentar reducir también el resto de costes, especialmente los fiscales, para lo cual daremos preferencia a los fondos de inversión frente a los ETF (por poderse traspasar sin tributar por las plusvalías) y a los fondos de acumulación frente a los de distribución (para evitar la retención fiscal).

Ahora mismo, solo hay dos fondos que cumplan todas estas características y que se puedan contratar de forma sencilla en España, son los siguientes:

Pictet-Euroland Index-P EUR (ISIN LU0255980913)

Renta variable Eurozona.
Replica el índice MSCI EMU.
99,9% invertido en renta variable (0,1% de liquidez para la operativa del fondo).
Réplica física (249 componentes).
TER 0,26% (septiembre 2013)
Fondo de inversión de acumulación.

Amundi Funds Index Equity Euro – AE (ISIN LU0389811372)

Renta variable Eurozona.
Replica el índice MSCI EMU.
99,48% invertido en renta variable (a 31/7/13, resto para la operativa del fondo).
Réplica física (244 componentes).
TER 0,42% (diciembre 2012)
Fondo de inversión de acumulación.

Y para los amantes de los ETFs, tampoco hay demasiadas opciones que cumplan todos los requisitos, pero nos quedamos con este:

iShares MSCI EMU UCITS ETF (CSEMU) (ISIN IE00B53QG562)

Renta variable Eurozona.
Replica el índice MSCI EMU.
100% invertido en renta variable
Réplica física (238 componentes).
TER 0,33% (julio 2012)
ETF de acumulación.

Fuente: Cartera Permanente

La caída en 2013 de las divisas emergentes como gran oportunidad

La caída en 2013 de las divisas emergentes como gran oportunidad

El pasado 19 de enero el regulador de los mercados financieros alemán (BAFIN), ha denunciado una nueva manipulación de algunos bancos privados en los mercados de divisas y del oro y la plata. Según el policía de los mercados alemán, esta manipulación sería incluso peor que la manipulación de los bancos en el mercado interbancario para influir en Libor e Euribor. Más concretamente habrían sido ya interrogados varios empleados del Deutsche Bank, el mayor banco privado alemán.

Aquí todo el mundo manipula. Los bancos centrales y gobiernos decidiendo el precio de todos los activos en los mercados financieros como hacia el partido comunista chino o ruso hace 30 años atrás. Pero también los bancos privados manipulan cuando pueden. Siempre suele acabar con una multa y poco más. Nunca se ven amenazados de retirarles licencias para operar en los mercados que es lo que realmente les empezaría a preocupar.

Vamos a analizar el comportamiento en el mercado de divisas global en 2013 en el que se han producido grandes movimientos que nos influyen a todo. Voy a analizar especialmente las grandes oportunidades que nos brindan a los inversores, turistas, empresarios por los cambios que en algunas divisas importantes han sido de incluso un 30% en 2013.

El Euro se ha apreciado contra todas las divisas del mundo en 2013 mostrando una fortaleza que no se veía en los últimos años tras el inicio de la grave crisis del Euro. Como cambian las cosas. Pero, ¿cuál es el motivo de esta fortaleza del la divisa europea?. Como todos los precios de los activos en el mundo, la demanda y oferta natural de los agentes económicos ha dejado de ser lo que mueve los precios de la bolsa, los bonos, las divisas y las materias primas o commodities. En este caso otra vez vemos que quien fija el precio de los activos son los bancos centrales. Es el nuevo comunismo occidental, donde un gran ente planificador decide los precios en contra de la libertad del mercado.

El euro sólo se ha depreciado muy ligeramente en 2013 respecto a la corona danesa (-0,01%) y el shekel israelí (-2,39%), en cambio se ha revalorizado alrededor de un 30% en relación a cuatro monedas y más del 20% con otros cuatro. Dejando de lado a las monedas de dos de los países en peor situación económica mundial como son Venezuela, depreciación del 52,6% y con el peso argentino depreciándose un 37,79%, otros países con una economía más o menos boyante en los últimos tres años de gran crecimiento como Indonesia y Sudáfrica han visto caer a su moneda un 30% respecto al Euro y un 26% respecto al dólar USA.

Otras monedas de países con bastante salud económica y casi de moda estos años, han sufrido también una fuerte depreciación de sus divisas mayores al 20% en 2013. Ordenados de mayor a menor caída encontramos al yen japonés, a la Lira turca, Dólar australiano y el Real brasileño.

Entre una depreciación en el entorno del 15% en 2013 encontramos por orden de mayores caídas a la Rupia de la India, a la Corona noruega, al Sol peruano, al Peso chileno, al Peso colombiano, al Peso filipino, a la Libra egipcia y no muy lejos al Ringgit de Malasia o el Bath tailandés.

Como podéis imaginar, las implicaciones de estas fuertes caídas en países muy exportadores y de la fuerte revalorización del Euro tiene mucho impacto a los que somos europeos. Vamos a repasar algunos de ellos:

• En Argentina y Venezuela es poco relevante la gran caída en su divisa, en primer lugar porque el mercado oficial de cambios no refleja la realidad del mercado y en segundo lugar por que la inflación es tan alta que en términos reales son incluso menos competitivos que el año anterior. No olvidemos que un país es más competitivo si su moneda se deprecia y tiene controlado sus costes.
• En Indonesia, la depreciación de su divisa en algo más del 30% en 2013 es muy relevante. Indonesia es una potencia demográfica y económica con una población de 246 millones de habitantes, un 58% en la isla principal de Java. Tiene el doble de habitantes que Japón, tres veces superior a la población alemana o cinco veces superior a la española. Si tenemos en cuenta que Indonesia tiene de media unos salarios de unos 2.000 dólares al mes y los comparamos con China y México con unos 7.000 dólares mensuales, podemos imaginarnos la potencia que puede tener esa economía. Si eres empresario y tienes competidores indonesios ya puedes esperar una competencia feroz. Si estas pensando en montar una fabrica en Asia, debes tenerla en cuenta. Sus principales exportaciones por orden son: prendas y complementos de vestir, maquinaria eléctrica, equipos de telecomunicaciones, metales no ferrosos, hilados y tejidos, calzados, papel y pulpa y otras manufacturas. Su punto débil es que tiene una inflación del 8% aunque la subyacente es del 5%.
• La caída de un 27% en la divisa turca en 2013 es otra gran oportunidad y amenaza para ellos y para sus países vecinos y competidores. Turquía es muy potente en turismo, alimentación, en el sector bancario, donde BBVA hizo una inversión estratégica elevada en uno de los principales bancos locales, en el sector textil y en equipos-maquinaria de transporte y manufacturas de metal. El país a quien exporta más Turquía es Alemania, seguido de Irán e Irak, Inglaterra, Emiratos y Rusia. En cambio van a tener más problemas en importar de sus principales socios que son Rusia, Alemania, China, USA, Italia e Irán a quienes los turcos compran. Turquía es una gran potencia agrícola, la número uno del mundo en avellanas, cerezas e higos y membrillos y el segundo mayor de sandias, pepinos y garbanzos. El tercer mayor productor de tomates, berenjenas, pimientos verdes, lentejas y pistachos. El cuarto mayor productor de cebollas y aceitunas. El quinto en remolacha azucarera y el sexto en tabaco, té y manzanas y, el séptimo mundial en algodón y cebada. Como podéis ver, para España será una clara amenaza. En cuanto al sector financiero y bancario Turquía esta creciendo mucho. La industria de fondos de inversión no para de crecer aunque hasta hoy el 80% de los ahorros del país están en depósitos bancarios aún. Tres años atrás casi no existía mercado de bonos corporativos de empresas privadas y actualmente ya es bastante profundo con un volumen emitido de unos 20.000 millones de dólares.
• Japón y Sudáfrica han visto sus divisas depreciarse casi un 30% en 2013. En el caso de Sudáfrica puede ser relevante sólo en el sector minero, alimentación y turismo. En el caso japonés es una amenaza mucho mayor ya que la industria manufacturera japonesa es muy potente. Seguramente los efectos negativos para el resto del mundo los veremos más progresivamente los próximos años ya que después de 40 años de apreciación continuada del Yen japonés, la mayoría de industrias japonesas se trasladaron a otros países como China y resto de Asia, Europa y USA. Los japoneses irán ajustándose poco a poco a la nueva tendencia iniciada que parece podría durar muchos mas años por el ‘Abenomics’.
• Brasil es otro de los países estratégicamente claves para la economía mundial. La caída del Real brasileño del 20% en 2013 se suma a la del 2012. A un tipo de cambio de 3,2 con el Euro, se esta acercando al mínimo histórico de casi 4 reales por Euro alcanzado en 2003. Cada vez, esta cotización de la divisa brasileña es más atractiva para invertir en activos brasileños. Brasil una de las dos mayores potencias del planeta en agricultura, de hecho es el país con mayor balanza comercial agrícola positiva del mundo con casi 55.000 millones de dólares anuales de superávit. Es el primer productor y exportador del mundo de zumo de naranja, de azúcar y de café, el segundo mundial de soja y de maíz. También es el primer exportador mundial de carne.
• 2014 es un buen año para hacer turismo en países como Argentina, Indonesia con Bali a la cabeza, Sudáfrica, Namibia y Lesoto ya que estos dos países usan el Rand sudafricano. También en la India, Turquía o Brasil. En cambio, Australia, Noruega y Canadá a pesar de la caída en su moneda continúan teniendo un nivel de vida muy alto. Obviamente, estos países que son potencias turísticas internacionales pueden hacer algo de daño a la industria turística nacional, especialmente quizás Turquía por estar en el Mediterráneo.
• Por último las divisas son clave en las inversiones en bolsas y bonos de países emergentes. En 2013 que puede parecer un año positivo en bolsa por las subidas en USA y Europa, para un inversor europeo, habría perdido de invertir en un ETF o fondo de Brasil un 30% de su inversión en 2013, en Perú un 33%, en Chile un 25%. De haber invertido en al bolsa turca habría perdido un 35%, un 26% en Indonesia y un 15% en Rusia.

Seguramente en el primer trimestre o incluso semestre podemos ver aun una continuación de la debilidad de estas divisas pero sin duda están cada vez mas cerca de ser una gran oportunidad de inversión.

Fuente: investorsconundrum.com

¿Por qué muchos inversores no deberían invertir en bolsa?

¿Por qué muchos inversores no deberían invertir en bolsa?

Miguel Jiménez, gestor de Renta 4 Nexus y Renta 4 Pegasus, nos indica que el escenario actual está influenciado, más que nunca, por las políticas de los bancos centrales, que han fijado tipos de interés cero en sus tasas de referencia. No sólo eso, sino que además se han comprometido a mantener los tipos de interés en niveles mínimos en los próximos trimestres, incluso aunque hubiesen datos de crecimiento económico mejores a lo esperado. El objetivo es poner un techo a las expectativas de subidas de tipos.

Este entorno económico favorece claramente a los agentes endeudados, mientras que los ahorradores ven cómo disminuye la rentabilidad de sus inversiones ‘seguras’. España ha sido un oasis en los últimos años con respecto a otros países, debido a la guerra de depósitos de las entidades financieras nacionales, que han mantenido los tipos de interés en niveles inusualmente altos.

Ante este escenario, hay una opinión por parte de gestores/estrategas/analistas de aumentar el peso de la renta variable en las carteras de los clientes, como consecuencia de esa búsqueda de rentabilidad que hoy no ofrece la renta fija o los depósitos. Consecuencia de ello es la esperada ‘gran rotación’ desde activos seguros de renta fija hacia activos de mayor volatilidad como es la renta variable o los bonos basura (high yield).

Nuestra tesis de inversión difiere de lo expresado en el párrafo anterior. Si es inversor de bolsa y siempre lo ha sido, por supuesto que nos parece adecuado que siga invirtiendo en la renta variable (seleccionando y diversificando en varias compañías como siempre). Si, por el contrario, se trata de un cliente conservador, no nos parece adecuado invertir en bolsa. Más que nada porque estamos cambiando el perfil de riesgo del inversor y, por tanto, incumpliendo la regla elemental de invertir en función del perfil de riesgo de cada cliente.

No nos olvidemos que la bolsa hoy es tan rentable o volátil (por no decir arriesgada) como ha sido siempre. Las perspectivas hoy son mejores que hace 18 meses… pero por eso el Ibex cotiza en los 10.500 puntos y no en los 6.000 puntos.

Además, independientemente de lo que vaya a hacer la bolsa en los próximos años, sí es esperable un mayor nivel de volatilidad. Llevamos ya casi 5 años desde que la mayoría de las bolsas hicieron mínimos (SP 500 en 666, ahora en 1.850) y hemos tenido poca volatilidad en este periodo alcista. Siguiendo con el SP 500, sólo ha habido 3 episodios de caídas desde máximos > 10% en estos 5 años, ninguno de los cuales se ha dado en los últimos 18 meses. Sin duda alguna, la elevada liquidez mundial ha jugado un papel importante en este comportamiento. Si por tanto es esperable una mayor volatilidad, este inversor conservador se saldrá de la bolsa a la menor pérdida registrada.

¿Qué hacer entonces?. Para conseguir un 5% de rentabilidad hoy, hay que asumir un riesgo que en muchos casos el cliente NO ha asumido en el pasado en sus inversiones. Para un cliente conservador el axioma fundamental debe ser preservación de capital. Un 2% de rentabilidad, que podría parecer una rentabilidad pequeña, puede convertirse en un resultado satisfactorio hoy. No olvidemos que hoy tenemos el menor nivel de inflación en la eurozona de los últimos años (por ello están los tipos bajos), con lo que una rentabilidad del 4%-5% en 2007, pero con una inflación del 3%, arroja el mismo resultado que un 2% hoy en términos reales.

En términos generales, hoy no compensa tomar riesgo, es decir, el riesgo no está pagado como debería, en nuestra opinión. Se trata del poder de la liquidez, pero no olvidemos que la situación actual dista de estar exenta de riesgos, por ello mismo, después de 6 años de crisis seguimos con unos tipos de interés de 0 y sin saber ‘cómo termina la película’.

Fuente: fundspeople.com