La caída en 2013 de las divisas emergentes como gran oportunidad

La caída en 2013 de las divisas emergentes como gran oportunidad

La caída en 2013 de las divisas emergentes como gran oportunidad

Categoría 'Análisis Fundamental' en ahorroactivo.wordpress.comEl pasado 19 de enero el regulador de los mercados financieros alemán (BAFIN), ha denunciado una nueva manipulación de algunos bancos privados en los mercados de divisas y del oro y la plata. Según el policía de los mercados alemán, esta manipulación sería incluso peor que la manipulación de los bancos en el mercado interbancario para influir en Libor e Euribor. Más concretamente habrían sido ya interrogados varios empleados del Deutsche Bank, el mayor banco privado alemán.

Aquí todo el mundo manipula. Los bancos centrales y gobiernos decidiendo el precio de todos los activos en los mercados financieros como hacia el partido comunista chino o ruso hace 30 años atrás. Pero también los bancos privados manipulan cuando pueden. Siempre suele acabar con una multa y poco más. Nunca se ven amenazados de retirarles licencias para operar en los mercados que es lo que realmente les empezaría a preocupar.

Vamos a analizar el comportamiento en el mercado de divisas global en 2013 en el que se han producido grandes movimientos que nos influyen a todo. Voy a analizar especialmente las grandes oportunidades que nos brindan a los inversores, turistas, empresarios por los cambios que en algunas divisas importantes han sido de incluso un 30% en 2013.

El Euro se ha apreciado contra todas las divisas del mundo en 2013 mostrando una fortaleza que no se veía en los últimos años tras el inicio de la grave crisis del Euro. Como cambian las cosas. Pero, ¿cuál es el motivo de esta fortaleza del la divisa europea?. Como todos los precios de los activos en el mundo, la demanda y oferta natural de los agentes económicos ha dejado de ser lo que mueve los precios de la bolsa, los bonos, las divisas y las materias primas o commodities. En este caso otra vez vemos que quien fija el precio de los activos son los bancos centrales. Es el nuevo comunismo occidental, donde un gran ente planificador decide los precios en contra de la libertad del mercado.

El euro sólo se ha depreciado muy ligeramente en 2013 respecto a la corona danesa (-0,01%) y el shekel israelí (-2,39%), en cambio se ha revalorizado alrededor de un 30% en relación a cuatro monedas y más del 20% con otros cuatro. Dejando de lado a las monedas de dos de los países en peor situación económica mundial como son Venezuela, depreciación del 52,6% y con el peso argentino depreciándose un 37,79%, otros países con una economía más o menos boyante en los últimos tres años de gran crecimiento como Indonesia y Sudáfrica han visto caer a su moneda un 30% respecto al Euro y un 26% respecto al dólar USA.

Otras monedas de países con bastante salud económica y casi de moda estos años, han sufrido también una fuerte depreciación de sus divisas mayores al 20% en 2013. Ordenados de mayor a menor caída encontramos al yen japonés, a la Lira turca, Dólar australiano y el Real brasileño.

Entre una depreciación en el entorno del 15% en 2013 encontramos por orden de mayores caídas a la Rupia de la India, a la Corona noruega, al Sol peruano, al Peso chileno, al Peso colombiano, al Peso filipino, a la Libra egipcia y no muy lejos al Ringgit de Malasia o el Bath tailandés.

Como podéis imaginar, las implicaciones de estas fuertes caídas en países muy exportadores y de la fuerte revalorización del Euro tiene mucho impacto a los que somos europeos. Vamos a repasar algunos de ellos:

  • En Argentina y Venezuela es poco relevante la gran caída en su divisa, en primer lugar porque el mercado oficial de cambios no refleja la realidad del mercado y en segundo lugar por que la inflación es tan alta que en términos reales son incluso menos competitivos que el año anterior. No olvidemos que un país es más competitivo si su moneda se deprecia y tiene controlado sus costes.
  • En Indonesia, la depreciación de su divisa en algo más del 30% en 2013 es muy relevante. Indonesia es una potencia demográfica y económica con una población de 246 millones de habitantes, un 58% en la isla principal de Java. Tiene el doble de habitantes que Japón, tres veces superior a la población alemana o cinco veces superior a la española. Si tenemos en cuenta que Indonesia tiene de media unos salarios de unos 2.000 dólares al mes y los comparamos con China y México con unos 7.000 dólares mensuales, podemos imaginarnos la potencia que puede tener esa economía. Si eres empresario y tienes competidores indonesios ya puedes esperar una competencia feroz. Si estas pensando en montar una fabrica en Asia, debes tenerla en cuenta. Sus principales exportaciones por orden son: prendas y complementos de vestir, maquinaria eléctrica, equipos de telecomunicaciones, metales no ferrosos, hilados y tejidos, calzados, papel y pulpa y otras manufacturas. Su punto débil es que tiene una inflación del 8% aunque la subyacente es del 5%.
  • La caída de un 27% en la divisa turca en 2013 es otra gran oportunidad y amenaza para ellos y para sus países vecinos y competidores. Turquía es muy potente en turismo, alimentación, en el sector bancario, donde BBVA hizo una inversión estratégica elevada en uno de los principales bancos locales, en el sector textil y en equipos-maquinaria de transporte y manufacturas de metal. El país a quien exporta más Turquía es Alemania, seguido de Irán e Irak, Inglaterra, Emiratos y Rusia. En cambio van a tener más problemas en importar de sus principales socios que son Rusia, Alemania, China, USA, Italia e Irán a quienes los turcos compran. Turquía es una gran potencia agrícola, la número uno del mundo en avellanas, cerezas e higos y membrillos y el segundo mayor de sandias, pepinos y garbanzos. El tercer mayor productor de tomates, berenjenas, pimientos verdes, lentejas y pistachos. El cuarto mayor productor de cebollas y aceitunas. El quinto en remolacha azucarera y el sexto en tabaco, té y manzanas y, el séptimo mundial en algodón y cebada. Como podéis ver, para España será una clara amenaza. En cuanto al sector financiero y bancario Turquía esta creciendo mucho. La industria de fondos de inversión no para de crecer aunque hasta hoy el 80% de los ahorros del país están en depósitos bancarios aún. Tres años atrás casi no existía mercado de bonos corporativos de empresas privadas y actualmente ya es bastante profundo con un volumen emitido de unos 20.000 millones de dólares.
  • Japón y Sudáfrica han visto sus divisas depreciarse casi un 30% en 2013. En el caso de Sudáfrica puede ser relevante sólo en el sector minero, alimentación y turismo. En el caso japonés es una amenaza mucho mayor ya que la industria manufacturera japonesa es muy potente. Seguramente los efectos negativos para el resto del mundo los veremos más progresivamente los próximos años ya que después de 40 años de apreciación continuada del Yen japonés, la mayoría de industrias japonesas se trasladaron a otros países como China y resto de Asia, Europa y USA. Los japoneses irán ajustándose poco a poco a la nueva tendencia iniciada que parece podría durar muchos mas años por el ‘Abenomics’.
  • Brasil es otro de los países estratégicamente claves para la economía mundial. La caída del Real brasileño del 20% en 2013 se suma a la del 2012. A un tipo de cambio de 3,2 con el Euro, se esta acercando al mínimo histórico de casi 4 reales por Euro alcanzado en 2003. Cada vez, esta cotización de la divisa brasileña es más atractiva para invertir en activos brasileños. Brasil una de las dos mayores potencias del planeta en agricultura, de hecho es el país con mayor balanza comercial agrícola positiva del mundo con casi 55.000 millones de dólares anuales de superávit. Es el primer productor y exportador del mundo de zumo de naranja, de azúcar y de café, el segundo mundial de soja y de maíz. También es el primer exportador mundial de carne.
  • 2014 es un buen año para hacer turismo en países como Argentina, Indonesia con Bali a la cabeza, Sudáfrica, Namibia y Lesoto ya que estos dos países usan el Rand sudafricano. También en la India, Turquía o Brasil. En cambio, Australia, Noruega y Canadá a pesar de la caída en su moneda continúan teniendo un nivel de vida muy alto. Obviamente, estos países que son potencias turísticas internacionales pueden hacer algo de daño a la industria turística nacional, especialmente quizás Turquía por estar en el Mediterráneo.
  • Por último las divisas son clave en las inversiones en bolsas y bonos de países emergentes. En 2013 que puede parecer un año positivo en bolsa por las subidas en USA y Europa, para un inversor europeo, habría perdido de invertir en un ETF o fondo de Brasil un 30% de su inversión en 2013, en Perú un 33%, en Chile un 25%. De haber invertido en al bolsa turca habría perdido un 35%, un 26% en Indonesia y un 15% en Rusia.

Seguramente en el primer trimestre o incluso semestre podemos ver aun una continuación de la debilidad de estas divisas pero sin duda están cada vez mas cerca de ser una gran oportunidad de inversión.

Fuente: investorsconundrum.com

¿No hay mañana?

Categoría 'Autosuficiencia' en ahorroactivo.wordpress.comDocumental de animación que trata sobre el agotamiento de los recursos, la energía, y el crecimiento. El problema del crecimiento infinito en un planeta finito: una paradoja. El vídeo nos introduce en el análisis del problema energético y ecológico que tiene nuestra civilización. No se puede crecer permanentemente como requiere el capitalismo, en un sistema con límites geográficos fijos en el que la única aportación de energía externa proviene del sol.

Donde invertir en esta época de represión financiera

Donde invertir en esta época de represión financiera

Donde invertir en esta época de represión financiera

Categoría 'Análisis Fundamental' en ahorroactivo.wordpress.comCada vez es más difícil encontrar activos en los mercados financieros que ofrezcan rentabilidades esperadas claramente superiores a la inflación a medio y largo plazo. Prácticamente toda la renta fija y bonos del estado en los cinco continentes producen rentabilidad reales negativas una vez descontada la inflación. Únicamente la renta fija high yield o la ‘junk bonds’ o bonos basura, es decir la de mayor riesgo, ofrecen cierta rentabilidad real ligeramente positiva a cambio de sufrir una elevada volatilidad y riesgo de impago. No olvidemos que los activos de renta fija y de deuda pública son el mayor activo y el más importante en la carteras de bancos, aseguradoras, fondos de inversión, de pensiones, empresas y particulares. En marzo 2012, la cifra mundial de activos emitidos suponía unos 100 trillones de dólares (anglosajones), el doble de la capitalización de todas las bolsas mundiales. La mayor parte del ahorro mundial obtendrá en los próximos tres a cinco años rentabilidades reales negativas una vez descontada la inflación. Si los bancos centrales continúan con sus programas de Quantitative Easing (QE) junto a la política de tipos de interese cercanos a cero (ZIRP-Zero Interest), no es descartable que esta rentabilidad nominal pequeña, negativa en términos reales se extienda incluso para plazos más largos. Es lo que se llama ‘represión financiera’ o redistribución de los ahorros de los ahorradores a los acreedores (Estados) como estrategia a largo plazo de solución lenta y silenciosa de los excesos endeudamientos públicos en los principales países occidentales.

38 países, la mayoría de los principales en occidente aplican hoy políticas de tipos de interés reales negativos.

Los tipos de interés de los activos de deuda pública a plazos inferiores a 12 meses apenas ofrecen unas décimas (entre 0 y 0,2%), por lo que la rentabilidad real se sitúa en un -2% aproximadamente. Los bonos a 10 años en Inglaterra, Estados Unidos y la Euro zona rentan entre el 1,5% al 2%. Incluso los rendimientos nominales de invertir a 30 años apenas son del 3%, con lo que difícilmente la rentabilidad real será positiva para cualquier ahorrador. Si además en algún momento de los próximos 10 o 20 años, la inflación se disparase, entonces estos ahorradores-inversores sufrirían una alta rentabilidad real negativa, es decir una gran pérdida de poder adquisitivo.

Muy probablemente en 2013 ya estamos experimentando un periodo de cierta estanflación (elevada inflación sin crecimiento económico). Lo estamos viendo en España estos últimos años con una larga recesión combinada con alzas en impuestos y en los precios de productos básicos como la energía, transporte. Quizás lo veremos también en los principales países occidentales, con los países de la euro zona con crecimiento negativo y los Estados Unidos con crecimientos muy débiles. Incluso incluyendo a todas las economías emergentes, la tasa de inflación global podría se superior al crecimiento económico mundial en 2013. Con el descenso de la actividad económica en países emergentes en los últimos trimestres, podríamos ver un crecimiento económico mundial en 2013 en el entorno del +2% con unas tasas de inflación mundiales del +3% como recientemente ha publicado Andy Xie.

Stanley Druckenmiller, quien fue la mano derecha de George Soros durante muchos años, y con quien diseñaron juntos la estrategia contra la libra esterlina que desembocó en el hundimiento de la divisa británica, ganando un pulso contra el mismísimo departamento del Tesoro británico en 1992, lo describe muy claramente:

‘Cuando leo que muchos opinan que las acciones están más baratas que los bonos, pienso que si que es cierto, pero en realidad todos los activos están más baratos que los bonos. Todos los activos están subsidiados, no sólo los bonos, también las acciones, el oro y los inmuebles’.

En relación a si las acciones están mas atractivas por valoración que los bonos, Druckenmiller explica que con la política de tipos de interés cero (ZIRP) de la FED americana y de muchos otros bancos centrales, todos los activos son en estos momentos más atractivos por valoración que los bonos, no sólo las acciones. Según el gestor norteamericano, ‘si normalizas los beneficios empresariales así como la demanda de la economía norteamericana, ya que hoy tiene un déficit público del 9%, la bolsa no está tan barata como parece actualmente’. Por este motivo es razonable usar el PER10 de Shiller, con la media de los beneficios empresariales de los últimos 10 años en lugar de un PER 2012 o 2013 estimado.

En relación con la bolsa en base a los precios y valoraciones actuales, su rentabilidad esperada a largo plazo es como siempre más incierta que los bonos donde su rentabilidad nominal futura está ya predeterminada en su casi totalidad. Una fórmula muy básica pero intuitiva para estimar la rentabilidad anualizada esperada de una cartera de acciones a 10 años es calcular el inverso del PER (Price Earnings Ratio). El PER nos indica cuantos años necesitamos para recuperar una inversión en una empresa o conjunto de empresas (índice bursátil). Por ejemplo un PER de 13 veces, significa que un inversor estaría pagando un precio equivalente a 13 años de beneficios futuros estimados para comprarla. Un PER de 20 equivaldría a valorar una empresa por los beneficios futuros estimados de los próximos 20 años. El inverso del PER se obtiene de dividir 100 entre el ratio PER de una compañía o índice.

La bolsa norteamericana cotiza actualmente con un PER de los beneficios reales de los últimos doce meses de 17,5 veces (01/05/2013), con lo que el inverso o rentabilidad (earnings yield) estimada futura seria del 5,71% anual. Si calculamos un PER10 del S&P 500, es decir con la media de los beneficios de los últimos 10 años de las 500 mayores empresas norteamericanas, obtendremos que es de 22,5 veces a mayo de 2013, lo que supone un inverso o rentabilidad esperada de apenas el 4,44% anual.

Una rentabilidad esperada invirtiendo en renta variable inferior al 5% no es precisamente alta en términos históricos y no queda claro que compense el riesgo de invertir en un activo con elevado riesgo. Especialmente si tenemos en cuenta que la alta volatilidad puede contribuir a la toma de decisiones erróneas perjudiciales para el inversor.

¿En que otros activos podemos invertir para los próximos 10 a 20 años?

Sin duda en activos reales, tangibles, en activos que no se vean afectados por posibles fenómenos monetarios negativos con riesgos de cambios de divisas (zona Euro), de devaluaciones o de crisis bancarias como la de Chipre. En un mundo donde cada vez será mayor la desconfianza de los inversores-ahorradores con los gobernantes, con los bancos centrales y por tanto en las monedas básicamente occidentales (Euro, Yen, Libra Esterlina o incluso Dólar), invertir en activos reales puede ser un gran complemento para tener de verdad una cartera diversificada ante posibles grandes cambios en los activos financieros. Un activo real además nos cubrirá en el caso de sufrir fuertes alzas en las tasas de inflación futuras alimentadas por las locuras monetaria de las políticas ejecutadas por los bancos centrales. El desplome de la bolsa de Japón de los días 23 y 24 mayo con caídas diarias del 7% consecutivas, provocadas por la desconfianza de las medidas que su banco central ha tomado en los últimos meses, es una demostración de lo que puede venir en un futuro próximo. De hecho Japón está aplicando la misma política que la FED y que el Banco de Inglaterra y en parte a la del BCE, pero la diferencia es que la intensidad o volumen aplicado en Japón en términos de su PNB es varias veces superior al aplicado por otros bancos centrales.

Activos reales donde invertir para diversificar tus ahorros:

-Materias primas industriales: No pienso que sea lo mas indicado. China ha estado comprando entre el 40% y el 50% del consumo mundial de commodities como cemento, mineral de hierro, cobre, plomo, zinc, aluminio o níquel, con lo que las recientes caídas del segundo semestre de 2012 y primero del 201 son lógicas. La enorme inversión en infraestructuras y construcción chinas con un peso en su PNB nunca visto en la historia económica mundial moderna, no aconsejan su inversión.
-Oro y petróleo en cambio si que pueden ser un refugio o activo de diversificación cuyo comportamiento no evolucionará al son de las commodities industriales.
nversiones inmobiliarias: Pueden ser un activo interesante en el futuro, especialmente para protegerte de alzas en la inflación de precios. Claro que en España es quizás uno de los países menos atractivos. Solamente en el caso de compras a niveles muy bajos y que aún no se dan actualmente, puede ser atractivo.
-Inversiones agrícolas: Este es uno de los activos más olvidados y que en mi opinión pueden proporcionar una mayor rentabilidad y al mismo tiempo una diversificación real a crisis monetarias, bancarias o de monedas.

¿Porque son atractivos los activos agrícolas?

En los años 60 el ratio mundial de hectáreas cultivables en relación a la población mundial era algo más de 0,4 ha/persona. Este ratio no ha parado de disminuir año tras año y actualmente ya sólo existe 0,2 hectáreas cultivables por persona en el planeta. La presión demográfica creciente, especialmente en el continente asiático, hacen muy difícil la reversión de esta tendencia en los próximos años. Las hectáreas cultivables en el planeta crecieron ligeramente de 1.280 mill. de hectáreas en 1975 hasta unas 1.400 mill. a principios de los años 90, descendiendo hasta los 1.375 mill. ha actuales. Pero una segunda fuerza está influyendo en la producción agrícola mundial. La productividad o producción agrícola por hectárea después de mejorar al ritmo de un 3% anual a principios de los años 70, ha tenido una curva descendente hasta situarse hoy por debajo del +1,5% anual según la FAO en un informe de 2009. Si le añadimos que el uso de fertilizantes por hectárea se ha multiplicado por 5 desde los años 70, se puede deducir que los campos de cultivo actuales están perdiendo fertilidad, o bien se debe a cambios climatológicos o a por la escasez de agua. Incluso en países como India cuya productividad agrícola crecía en los cultivos de arroz y trigo en mas del 5% anual a principios de los años 80, actualmente están en crecimiento 0 por hectárea en el arroz y en un -1% en el trigo.

Asia es actualmente un gran importador neto de productos agrícolas, con Japón y Corea importando todo tipo de productos, con Indonesia, uno de los países mas poblados y Malasia importando cereales, frutas y verduras, carne y semillas, excepto en aceite de palma donde son los mayores productores mundiales. Donde China importa especialmente soja y semillas oleaginosas en cantidades enormes. Si le añadimos además que Europa es también mayoritariamente deficitaria, no es descabellado que haya quien alerte que el gran desequilibrio en el comercio mundial futuro no provendrá de los déficits de energía sino de los alimentarios-agrícolas.

China representa el 20% de la población mundial pero sólo el 7% de las tierras cultivables. Brasil la relación inversa. Por ejemplo, África representa sólo el 3% del comercio agrícola mundial, con Sudáfrica y Costa de Marfil que juntos representan un tercio de las exportaciones de todo el continente.

Tan sólo en los últimos 10 años, China ha pasado de tener superávit a ser deficitaria en varios tipos de carnes, verduras y cereales. La escasez de agua, sobre todo en algunas de sus zonas remotas no permite que la producción agrícola pueda aumentar fácilmente.

Los grandes fondos de pensiones norteamericanos, nórdicos y holandeses ya destinan desde hace apenas 5 a 10 años un porcentaje de sus inversiones a los activos agrícolas, especialmente plantaciones y con expectativas de incrementos continuados, lo que supondrá un gran volumen de capital privado en el sector agrícola mundial.

Como explica José Minaya, el responsable de inversiones en recursos básicos de uno de los mayores fondos de pensiones en los Estados Unidos, ‘La industria agrícola está apenas en su infancia. Se encuentra donde el sector inmobiliario comercial estaba 30 años atrás.’

O como aconseja Jim Rogers para los próximos decenios ‘be farmer not a banker’ (ser agricultor no un banquero). Según Jim Rogers, ‘el futuro pertenece a los granjeros. El mundo se enfrenta a una creciente demanda de alimentos para las personas y para los animales. Necesita urgentemente de inversiones del sector privado, tecnología y “know how” en la gestión para convertir nuevas áreas agrícolas en áreas cultivables’.

Fuente: investorsconundrum.com

Bolsas caras y baratas

Bolsas caras y baratas

Bolsas caras y baratas

Categoría 'Análisis Fundamental' en ahorroactivo.wordpress.comLa bolsa de Rusia parece muy atractiva a la vista de que cotiza a menos de 5 veces los beneficios estimados en los próximos doce mes. Cotizar a un PER tan bajo supone pagar sólo los beneficios estimados de los próximos cinco años de las principales empresas rusas cotizadas en la bolsa de Moscú. Caso de cumplirse estos beneficios estimados estaríamos realizando una inversión con una rentabilidad esperada del 20% anual. Para hacernos una idea, este ratio es tres veces más atractivo que el de la mayoría de bolsas mundiales como México, Japón, Suecia, Suiza, Hong Kong, Estados Unidos, India, Singapur, Australia, Taiwán, Canadá, Holanda o Sudáfrica.

¿Hay que comprar pues acciones de la bolsa de Moscú?, si fuese tan fácil invertir, todos los inversores obtendríamos grandes rentabilidades.

Es un gran error comparar los ratios de valoración PER u otros similares entre países o sectores distintos, es como comparar el precio de una manzana con el de un kiwi y el de una sandia. Hay muchos elementos claves a considerar, como es la composición de los índices, otro es el endeudamiento de sus empresas, el riesgo país o el crecimiento esperado.

Yo nunca me miro el PER de una empresa, de un sector o de un país para tomar decisiones de inversión. Si que es relevante en cambio comparar sus ratios actuales con los históricos.

Por ejemplo, el ratio PER de la bolsa rusa, algo por encima de las 4,5 veces se sitúa en el rango medio de sus valores históricos, ya que alcanzó un máximo de unas 7,5 veces y un mínimo de unas 2,5 veces en los últimos 10 años, periodo muy ilustrativo ya que incluye fases muy alcistas y muy bajistas en su mercado bursátil.

Es mucho más útil usar el ratio CAPE o PER10 que calcula el ratio con el precio actual de las acciones versus el beneficio medio de las empresas en los últimos diez años para evitar datos extremos positivos o negativos. Rusia cotiza a un ratio CAPE de 6,38 a 31 de mayo. Como es similar a su PER actual, da más validez al ratio del PER. No ocurre lo mismo con la bolsa USA, con un ratio CAPE de 23 versus un PER estimado próximos doce mese de 14,6 veces beneficios. En base a estos datos si puede decirse que Rusia parece más atractiva que las acciones USA, ya que no les será nada fácil a las empresas norteamericanas mantener unos beneficios históricamente tan altos. Es más, siempre que el ratio PER10 o CAPE de los Estados Unidos ha sido superior a 22, el rendimiento real ajustado a inflación en los 20 años siguientes ha sido negativa.

El ratio PER de la bolsa USA de 14,6 veces a 1 de agosto está muy cerca de los máximos alcanzados en los últimos diez años y prácticamente del doble que los niveles mínimos.

De todas formas, la bolsa rusa siempre ha aparecido en los rankings como la más barata del mundo pero pienso que continuará apareciendo en los próximos diez años lo cual significa que el rendimiento no habrá sido espectacular, asumiendo además mucho riesgo país.

¿Por qué Rusia cotiza tan barata en términos de PER y en cambio no acaba de comportarse bien?. Hay varios motivos. Primero que la mayoría de principales acciones son del sector petrolero, de materias primas y del sector bancario que suelen cotizar por debajo de 10 veces beneficios por la propia naturaleza del negocio. Segundo, que las grandes empresas rusas suelen ser oligopolios semipúblicos que sufren de continuos excesos de sobreinversión y de gastos, con lo que se comen los enormes excedentes generados no dejando apenas nada al accionista. Y por último, hay pocos países con más riesgo país que Rusia. Quizás sólo China se le acerca. Cuando el Estado decide que empresas pueden operar, cuales deben seguir y cuales ser eliminadas sea cual sea su actividad o sector, en ese momento ningún inversor internacional se atreve a invertir un céntimo de rublo. Si no hay inversión internacional, la demanda de compra de acciones es más baja y los precios son menores y las valoraciones ‘teóricamente mas atractivas’, aunque en realidad sólo lo serian si desapareciese este gran ‘riesgo político’. En cuanto al endeudamiento de las empresas rusas este es bastante bajo por lo que este elemento es positivo.

Una empresa o una bolsa entera con un PER 15 sin deuda es el doble de barata que otra con un PER 15 pero con una deuda equivalente a su capitalización bursátil. Es obvio, si en bolsa te valoran igual, con un mismo PER pero no tienes deuda y tu competidor esta hasta las cejas, tu puedes endeudarte, comprar otras empresas del sector con beneficios y por tanto si doblas pongamos los beneficios, pasas a cotizar a un PER 7 con las misma deudas que la empresa de PER 15. Está es la demostración que no es posible comprar PER entre empresas o sectores con niveles de endeudamiento distintos. La solución obvia es usar el dato de ‘valor de empresa’, en el que se suma a su valor en bolsa o capitalización, la deuda y los minoritarios y se resta la caja de la empresa.

Si analizamos el cuadro de los niveles del ratio PER máximos y mínimos de los últimos diez años junto al valor actual a 1 de agosto 2013 podemos extraer algunas conclusiones a considerar:

  • Los mercados muy sobrevalorados en base a este ratio son México, el que más con un 40% por encima o más caro que en el máximo de ciclo, seguidos de Suecia, Suiza, Brasil y Australia con un 10% de sobrevaloración sobre su máximo.
  • Estados Unidos, Singapur, Canadá, Francia y España están justo en el máximo de los últimos 10 años, con lo que su potencial de apreciación es limitado a no ser que mejoren claramente sus beneficios empresariales. Recordad que el PER es un ratio con numerador y denominador.
  • Países ‘teóricamente más atractivos’ al situarse en niveles más cercanos a sus mínimos de PER de los últimos diez años. Rusia y China son los dos casos más infravalorados seguidos algo de lejos por la bolsa de Corea y de Japón.

Si usamos el ratio CAPE o PER10 (que al autor del artículos es el que más le gusta), aunque es cierto que no sirve para acertar a corto plazo pero si para acertar a largo o para evitar cometer grandes errores que suelen ser muy costosos, esta es la lista de países con bolsas muy ‘caras’ o sobrevalorados y de los ‘baratos’ o infravaloradas:

  • Los más caros con diferencia son, la bolsa de Colombia con un PER10 de 27,48 (datos a 31-mayo-13), Indonesia, Perú, Estados Unidos, Malasia y Chile con cifras de 20 o superior.
  • Las bolsas más atractivas serian: Grecia, Argentina, Rusia, Irlanda, Italia, Austria o Portugal e incluso Israel.

Por último, analizando la deuda de las empresas encontramos una sorpresa, las empresas asiáticas ya son las que mas deuda privada acumulan en términos de su generación de Ebitda, debido a su gran aumento en los últimos cinco años. También ocurre con las empresas emergentes lo que demuestra que sin darnos casi cuenta las empresas emergentes han vivido una época de dinero fácil y han pasado de ser las de menor endeudamiento a las de más apalancamiento.

Fuente: investorsconundrum.com

Mirabaud: razones para ser optimistas en emergentes

Mirabaud: razones para ser optimistas en emergentes

Mirabaud: razones para ser optimistas en emergentes

Categoría 'Fondos de Inversión' en ahorroactivo.wordpress.comMirabaud es la última gestora internacional en romper una lanza a favor de los países emergentes. La gestora ofrece cinco razones para ser optimistas con el mundo en vías de desarrollo, y la primera de ellas es que consideran que lo peor ya ha pasado: en su opinión, los fuertes flujos de salida de dinero de estos mercados ofrecen una oportunidad de compra ‘contrarian’ interesante.

En consonancia con este punto de vista, la segunda razón que aducen desde Mirabaud es el atractivo de las valoraciones, cercanas a mínimos históricos, mientras que los parqués del mundo desarrollado cotizan en la parte de máximos.

La tercera razón alude a la posibilidad de un hard landing chino. ‘En manos del nuevo gobierno, la economía china está atravesando una época de transición, en la cual los dirigentes buscan cambios que impliquen crecimiento más sostenible y de mayor calidad, impulsado por el consumo interno’. Para conseguir esta misión, desde la gestora valoran que el Ejecutivo chino ‘tiene a su disposición unas herramientas monetarias y fiscales para poder asegurar el mantenimiento de un ritmo de crecimiento sostenible aunque reducido’.

La cuarta razón que hace que Mirabaud mantenga una postura optimista con respecto al mundo emergente es la fortaleza de los resultados empresariales. Citan hasta nueve ejemplos, valores presentes en sus fondos: Sands China (filial de Las Vegas Sands), el buscador ruso Yandex, el banco turco HalkBank, Magnit (cadena rusa de hard discount al estilo de DIA), la teleco saudí Mobily, el tailandés Siam Commercial Bank, la aseguradora AIA, Samsung Electronics y Great Wall Motor, fabricante de coches chino.

Finalmente, la quinta razón para el optimismo en opinión de los expertos de la gestora es que las perspectivas a largo plazo para el área emergente siguen incólumes. Para ello se apoyan en las siguientes tendencias: perfil demográfico favorable frente al envejecimiento del mundo desarrollado, bajo endeudamiento de las familias y del Estado (en comparación con los países desarrollados) y crecimiento incipiente del consumo interno, que ‘recibirá el impulso de un crecimiento económico fuerte, lo cual aumentará el desarrollo de los productos financieros y reducirá los índices de ahorro de previsión en tanto que las administraciones incorporen mejoras a los servicios sanitarios y las pensiones’.

Fuente: Funds People